第三季度经济增长进一步放缓 据相关数据显示，2012年内地实质国内生产总值增长，由第一季度的8.1%及第二季度的7.6%，放缓至第三季度的7.4%。增幅不仅低于官方目标的7.5%，亦是自2009年第一季度环球金融危机以来的最低水平，而今年前三季度经济增长为7.7%。
欧洲财政紧缩持续及美国经济复苏乏力，导致环球经济不稳，内地第三季度出口亦因此而大幅放缓。出口及进口分别仅增4.5%及 1.5%，而贸易顺差则为795亿美元。
不过，由于中央政府推行刺激经济政策，内需仍然稳健。固定资产投资继前一季度上升20.0%后，第三季度再升20.6%，而消费品零售销售则继前一季度增加13.9%后，第三季度再增13.5%。
综观国内生产总值的各组成部分，内需为第三季度经济增长的主要动力，而外贸表现则仍然不振。我们推算，消费及投资分别带动第三季度经济增长3.5及3.9个百分点，但净出口的贡献为零。
经济增长可望稍为回升
虽然经济放缓，但回稳迹象亦渐见明显。首先，第三季度国内生产总值经季节性调整后按季度增长回升至2.2%，为近一年来最高；其次，大部分主要经济指标9月份均有所回升。
9月份固定资产投资增长22.2%，高于第二季度的20.0%及8月份的19.1%。此外，消费开支亦见回升，9月份零售销售增长14.2%，高于第二季度的13.9%及8月份的13.2%。至于出口在夏季缓慢增长后，9月份亦大增9.9%。
经济回稳亦可见于工业，工业产出增长由8月份的8.9%略为升至9月份的9.2%。官方制造业采购经理指数则由9月份的49.8升至10月份的50.2，为近三个月以来首次重上50以上这用作区分经济活动扩张与收缩的分界线。此外，工业利润增长在8月份下跌5.5%后，9月份亦回复7.8%的增长。
随着基建投资增加，未来固定资产投资增长可望继续上升，而收入增长稳定亦有助推动私人消费持续增长。不过，由于外围环境仍然严峻，外贸前景实不容乐观。虽然美国过去一个月经济增长似乎加快，但欧元区经济仍然陷入衰退，而两地均是内地的主要出口市场，共占内地出口约34%。
总括而言，我们预计第四季度经济增长略为加快至7.8%，但维持2012年全年经济增长预测7.7%不变。这亦意味政府可以实现经济增长7.5%的目标。
通胀持续放缓
消费物价通胀由8月份的2.0%，略降至9月份的1.9%，主要因为食品价格升幅显著放缓，尤以新鲜蔬菜较为明显，价格升幅由23.8%急降至11.1%。至于整体食品价格通胀，则由8月份的3.4%放缓至9月份的2.5%，而同期非食品价格通胀，却由1.4%升至1.7%。与此同时，生产物价通胀亦由8月份的-3.5%降至9月份的-3.6%。
虽然国际食品价格上涨或带动消费物价通胀未来数月上升，但通胀料仍会徘徊于较低水平。粮食连续九年丰收及生猪库存多，意味未来食品价格通胀升幅有限；此外，环球经济低迷亦有助压抑商品价格的升势。因此，我们预计10月份通胀维持于1.9%，而2012年全年平均通胀则为2.7%。
通胀并非内地经济目前面对的主要问题，但中央政府仍然担心房屋价格偏高。因此，当局短期内料不会放宽购房的限制。在受监测的70个城市当中，房价按月上升的城市，由8月份的38个减少至31个，房价下跌的城市为24个，另有15个城市的房价保持不变。9月份房屋销售亦较此前有所回落，国家统计局的数据显示，新屋销售额及销售量增长，分别由8月份的20.4%及13.3%，大幅回落至9月份的 4.9%及-1.6%；同期房地产固定资产投资增长，亦由16.7%放缓至14.2%，而新屋动工量则由上升13.9%转为下跌24.0%。
当局进一步放宽银根机会下降
随着通胀及经济增长放缓，9月份货币环境持续改善，社会融资规模连续上升，由8月份的1.24万亿元人民币，升至9月份的1.65万亿元人民币。当中主要反映信托贷款、委托贷款及承兑票据有所增加。至于今年前三季度的社会融资规模总额，则达到11.7万亿元人民币。
由于基建项目的审批及建设速度加快，内地广义货币供应（M2）及人民币贷款结余增长9月份回升。M2增长由8月份的13.5%急升至9月份的14.8%，而同期人民币贷款结余增长则由16.1%升至16.3%。虽然新增人民币贷款，由8月份的7040亿元减至9月份的6230亿元，但仍较去年同期增加1540亿元。值的注意的是，新增人民币贷款中的中长期贷款所占的比重，由8月份的40.6%急升至9月份的46.0%，意味与投资相关的贷款需求上升。我们预计，今年新增人民币贷款总额或升至约8.5万亿元。另外，央行于9、10月份经常透过公开市场操作向市场注入巨额资金，而由于近期人民币升值，内地外汇储备在第二季度减少650亿美元后，第三季度增加500亿美元至3.29万亿美元。
然而，考虑到经济回稳及房屋价格可能再度急升，央行再放宽银根的压力似乎有所下降。我们预期，央行年底会维持利率及法定存款准备金率不变。此外，在美联储实施新一轮量化宽松货币政策后，近日人民币兑美元现货价一直于近19年的高位附近徘徊。不过，由于出口增长缓慢，我们认为，央行年底前只会将美元兑人民币汇率保持在6.30，与2011年底的水平相同。
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