摘要：财务公司作为企业集团内部唯一的非银行业金融机构，它的盈利能力直接与集团的发展息息相关，本文拟以阳煤财务公司为例，通过杜邦分析法对其三年的经营指标进行分析，判断其发展状况。
关键词：财务公司；企业集团；杜邦分析法；经营指标
一、财务公司作用
财务公司是为支持企业集团发展而诞生的特殊的金融机构。其成立的目的是为了提高企业集团的资金管理效率及资金的使用效率。运用合法的金融工具进行跨账户、跨区域的集中，产生规模效应、转换效应；可有效的减少对外负债规模，同时有助于降低集团财务费用支出，通过专业的资金管理、运作，提升资金盈利能力。拥有金融牌照，财务公司是集团内部、外部的资金运作的重要渠道，最重要的渠道，通过财务公司可以将企业集团的资金流动性维护在一个更加均衡的水平。
二、财务公司盈利能力分析的杜邦分析法
（一）指标选择
盈利能力是指企业在特定时期内获得利润的能力。理论方面讲，净资产收益率较为直观的反映公司盈利情况。作为杜邦分析体系的核心，盈利能力是企业销售规模、成本控制、资产营运、筹资结构的综合能力体现，反映公司能力、债务偿还能力、盈利能力多重作用的结果体现。直接反映股东收益情况。实践中，净资产收益率是证券市场广泛使用的一个财务比率。同时也是衡量上市公司盈利的关键指标。财务公司的资产主要源自集团成员单位的存款，其余部分为集团的初始投资。对集团而言，财务公司既要提高企业集团的资金管理效绩，还要提高资金的使用效率及净资产收益率。《国有资本金效绩评价指标解释》中明确指出净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的综合性和代表性指标，反映投资者的投资和报酬的关系。该指标在我国上市公司中综合排序位居首位。因此，选择净资产收益率作为财务公司盈利能力的指标。
（二）基于杜邦分析法的财务公司盈利能力分析
杜邦分析法以财务比率为基准，对其相关因素进行财务分析，以有效评价公司的盈利状况及股东权益汇报能力。基本思路是对净资产收益率进行层层分解。杜邦财务分析体系是较为实用的财务比率分析法。该分析方法从净资产收益率出发，逐层分解到企业基本生产要素，为经营者、投资者、财务分析者和其他相关人员及机构进行绩效评价做参考。净资产收益率是杜邦财务分析体系的核心。其反应投资的盈利能力及公司运营能力。总资产收益率反应公司全部的投资的获利能力，该指标受业务利润率和资产周转率双重影响。权益乘数反映公司对负债经营的利用情况。权益乘数与负债程度成正比例关系。对杜邦体系进行合理的分解，能够为公司管理者提供理财参考。运用杜邦分析法，首先要掌握该分析法和理财公司的代理关系及公司内在金字塔关系。其次，建立健全各项财务会计管理制度，确保数据的真实性、完整性、可靠性等。第三，强化杜邦分析法和公司近期、远景目标的战略关系，将改分析法的功能从事后延伸到事前规划。第四，运用该分析法注重各指标间的影响关系和发展势头。根据动态发展预测近期、远景目标实施情况，依据分析适度进行调整战略思想，以促进近期、远景目标的和谐统一性。
（三）各单项指标分析
1.净资产收益率分析
该指标是总资产收益率和权益乘数的乘积，是盈利能力的综合反映。杜邦分析法任务影响净资产收益率的财务指标包含总资产收益率、权益乘数。
2.总资产收益分析
该指标反映企业的财务比率，体现企业经营活动的效率。该指标受业务收入、成本、资产结构等因素影响。总资产收益率=主营业务利润率×总资产周转率。以财务公司为例，主营业务利润率分析：该指标发硬主营收入和净利润间的关系。主营业务利润率=净利润/主营业务收入。当前，财务公司的营业收入包含利息净收入、手续费和佣金净收入、投资收益等。营业支出包含税金、管理费、资产减值损失等。业务利润率要想提高，首先，提高营业收入，其次，降低营业支出。总资产周转率分析：该指标反应企业总资产是否得到充分利用。总资产周转率=主营业务收入/资产总额。资产总额通产取资产初余额和期末余额的算术平均值。权益乘数分析：权益乘数反应平均资产负债率情况。一定的资产负债率可以起到财务杠杆作用，给企业带来税收，助推企业经营发展。可见，权益乘数与财务公司的经营效率成正比例关系。
3.阳煤财务公司盈利能力分析
依阳煤财务公司的2012-2014年经营数据，运用杜邦方法分析其盈利能力变化情况。经过分析比较， 净资产收益率出现逐年下降趋势，其中2012年达到最高值，之后逐年下降，2013年相比2012年下降3.97%，2014年相比2013年下降3.34%。这也与2013年煤炭行情下滑的趋势是吻合的。2014年收益率为2.28%，较2013年下滑0.91%；权益乘数未6.18，2013年未0.71。
4.因素分析
以上从总体上分析了各个指标对净资产收益率的影响，下面根据下列公式，净资产收益率=主营业务利润率×总资产周转率×权益乘数。基期设2013年度，本期设2014年度。由上述公式可得：分析对象=分析对象=本期净资产收益率-基期净资产收益率=14.11%-17.45%=-3.34%。主营业务利润率对净资产收益率的影响程度：（67.7%-66.89%）×4.71%×5.47= 0.21%。可见：阳煤财务公司主营业务利润率由2013年度的66.89%，攀升至2014年度的67.7%。
按照上述分析结果，能够得出财务公司2014年度较2013年度的净资产收益率有下滑趋势，不利影响因素为总资产周转率；有利影响因素为利润率和权益乘数得以提高。可见，阳煤财务公司远景发展应将重要精力投入到总资产周转率提高方面。
我们进一步可以分析看到阳煤财务公司近三年的安全指标资本充足率均高于监管要求的10%，2013，2014均在20%以上，流动性比例除了2013年由于煤炭主业影响，2012，2014均保持在50%以上，反映出阳煤财务公司是一家经营比较稳健，在风险控制方面比较优秀的非银行金融机构。
三、小结
杜邦分析法将净资产收益率指标进行一定的层次分解，把阳煤财务公司效益的影响因素和财务比率有机的结合起来，综合反映阳煤财务公司的经营管理状况。明确有利因素、不利因素，并对各影响因素的影响程度进行很好的衡量。但同时我们也要看到杜邦分析法所相关的财务指标有一定的局限性，尚有其他财务指标、数据未能体现，分析时将将银行业常用的安全指标资本充足率、流动性比率一起提出，避免做出片面的结论。
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（作者单位：阳泉煤业集团财务有限责任公司）