指数基金并非很多投资者想象的那样简单，而是在具体管理工作中非常精细。指数基金为什么有如此大的募集规模？选择指基又要注意哪些问题？本刊记者专访了工银瑞信指数产品投资负责人何江。
指数基金因何快速发展？
何江：近一两年，指基的发展速度很快是有目共睹的。其原因主要有4点。
首先是中国资本市场的有效性越来越强，指数基金的优势逐渐显现。诸如美国这样的成熟市场，指数基金的占比很高，因为主动型基金很难超越指数，2/3的主动型基金跑不过标普500。中国市场也是在向越来越成熟的过程中发展，指数基金的占比也相应地越来越高。
其次是指数基金的创新发展。指数基金的创新形式很多，今年指基的大规模增长与ETF和分级基金的成长有很大关系。
再次是指基天然的优点，费率优惠，管理透明，风险分散。最近一两年，“地雷股”事件频发，一些个股的断崖式行情让投资者十分受伤，而指基一方面风险高度分散，每只股票比重很低，另一方面，其指数编制的机制中，流动性不好的、有财务问题的个股都会在指数调整的过程中及时剔除出去，也有利于规避这类风险。
最后是投资者教育的结果，随着整个行业长期以来持续地进行指数化投资理念的推广，投资者对指基越来越认可，规模的增长就是证明。
偏债型指基是一个新生事物，特点是什么？
何江：偏债型指基从2011年开始发行，将会是一个新的发展方向。它在国外已经发展得很蓬勃，特别是债券ETF。债券ETF解决了很多问题，比如银行间的债券投资门槛很高，投资这种产品就相当于打包分散，创造出更多的流动性。
指基的适合人群广泛，但是又有不同，怎样区分？
何江：几乎所有的投资者都可以利用指数基金这类投资工具来进行理财，但是这又是一个很个性化的问题。针对于个人投资者，要根据不同人的风险偏好选择不同类型的指数产品，而且指数基金产品的配置比例也会因人而异。风险承受能力强的投资者，股票类指数基金的配置比例就可以高一些，而风险承受能力较弱的投资者就应该低一些。
这里提醒一句，从长期投资的角度来看，股票型的投资还是值得期待的。普通的投资者建议结合自己的财务规划进行长期投资，并且可以考虑结合定期定投的手段。有经验的投资者，对市场的敏感性比较强的这部分投资者，可以充分利用好交易性的指数基金产品，比如ETF、LOF、分级基金等，方便投资者做波段。
中长期配置哪些指基好？
何江：配置的基本原则有以下两点。一是选择费率结构低的。因为每个产品的收益是不确定的，但费率是恒定的，加上复利的因素，费率不同产品的差别会很大。二是跟踪误差小的。一般的投资者适合选择宽基产品，更代表了整体的发展水平，风险承受能力稍微强一些的人群可以考虑中小规模指数，它的弹性会更好，而且长期来看，小市值的整体表现比市场大势好。很多研究也都表明，小市值股票的效应具有一定的持续性。当然这部分指数的波动性要更大一些，因此适合风险承受能力较强的投资者，比如中证500和深证100等都是具有代表性的、市场认可度非常高的中小市值类指数。
指基投资有何风险？怎样规避？
何江：指数基金最大的风险是系统性风险，而这个风险是与收益相联系的，因此很难说去规避它。我还是要鼓励大家进行长期投资，这里涉及投资观念的问题。我们看到身边不乏这样的例子，当市场处在很高位置的时候，头脑一热就买了正火热的指数基金；而市场跌到较低位置的时候，又受不了这煎熬就割肉卖出。而下一波行情起来之后，又会重复同样的故事。这实际上就反映了不理性的投资心态。其实，只要对整体经济的发展认可，对于战争、灾害发生的概率有个基本的判断，就可以坚定地进行指数基金的长期投资。所谓长期，一般来说至少要有3～5年的时间，甚至是几十年的事情。
另一方面是管理风险，也就是跟踪误差造成的风险。这就要观察基金管理团队的能力。一般这种因素比较稳定，短时期内没有较大的变化。管理指数基金是否成功的一个重要因素是对投资理念的坚持。作为纯被动的指数基金产品来说，工银瑞信指数化管理团队成立之日起，就始终追求做“最专业的指数化投资管理者”，核心是做好跟踪误差管理。在这一使命下，提出了三大理念即“最小化的跟踪误差，最优惠的解决方案，最专业的投资服务”，并且一直坚持这样的理念，使旗下指数基金取得了较好的业绩表现。
跟踪误差是怎样产生的？
何江：跟踪误差的来源主要有3个方面：一是现金的头寸，二是结构化的差异，三是成本因素。工银瑞信除了外购一些系统外，还自建了内部的投资组合管理量化体系，通过两方面相结合确定如何管理跟踪误差，如何通过量化的方式找出最恰当的比例去达到最好、最优的拟合。另外，基金的管理费和托管费等因素也会引起跟踪误差。目前工银瑞信旗下6只指基的管理费和托管费率水平处于同类产品的最低，这有利于跟踪误差的控制，同时也是公司坚持“最优惠解决方案”的具体表现。
工银瑞信旗下的中证500等都在同类跟踪误差方面排名居首，是怎样做到的？
何江：对于指数化产品的管理，各个基金公司的管理差异可能不会太大，但是要做得更好的关键还需要明确目标，进行精细化管理。公司对我们的考核机制是以跟踪误差最小为核心指标，这有效保证了我们尽力去实现这个目标。在指数化管理过程中有很多具体环节，我们的具体工作就是在保障投资运作平稳安全的前提下，实现跟踪误差最小化的核心目标。
指数化投资是一个精细化管理的过程，细节决定着最终的跟踪效果。这就如汽车技术已经非常成熟，但为什么像奔驰等品牌的汽车有更优的性能？原因就在于对每一个工艺流程的精细化管理。指数化投资也一样，虽然其技术已经比较成熟，但怎么样在每一个细节上做到最优却是一个挑战。在具体的管理过程中，我们严格按照基金合同的要求来跟踪标的指数，不刻意追求相对的超额收益，基金与指数拟合得越好，跟踪误差控制得越小，表明我们管理得越成功。
何江，7年证券从业经验。先后在北京方速信融科技有限公司担任高级分析师，金诚信用评估有限公司担任分析师；2005年加入工银瑞信，现任指数投资部副总监。曾任风险管理部投资风险管理业务主管，2011年5月25日至今担任工银沪深300基金、工银上证央企ETF基金、工银瑞信深证红利ETF基金、工银瑞信深证红利ETF联接基金的基金经理；2012年1月31日至今担任工银中证500指数分级基金的基金经理；2012年10月25日至今担任工银深证100指数分级基金的基金经理
