永續债“满月”之际，央行又推出了新措施为其“护航”。
2月20日，央行首次采取票据互换（Central Bank Bills Swap，CBS）操作，旨在加强永续债的流动性。本次操作总面额15亿元、期限1年、费率为0.25%、票面利率2.45%。
通过CBS操作，公开市场业务一级交易商可以使用其持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据，债券持有人可将换入的央票在市场上进行抵押融资，也可将其作为担保品参与央行的一些货币政策操作。
所谓永续债，即没有明确到期日或期限非常长的债券，理论上永久存续。去年12月25日，国务院金融稳定发展委员会办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。
1月25日，中国银行在银行间债券市场首发400亿元永续债，这是国内首单银行发行的永续债。该笔永续债票面利率为4.5%，共吸引境内外140余家投资者参与认购。
这一创新工具将对我国银行体系、货币体系产生何种实际性影响？能否切实疏通货币政策传导机制，对急需金融支持的实体企业有何实质价值？还有哪些体制、机制问题尚待解决？
创新性价值何在
“虽然资本充足率指标良好，但考虑到银行的表外业务正逐渐回归表内，利润留存增速放缓，且当下须确保满足实体经济持续增长的信贷需求等原因，银行仍需及时、多渠道补充资本。”华泰证券首席宏观研究员李超表示。
截至2018年末，我国商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、整体资本充足率分别为11.03%、11.58%、14.20%，较上年末分别上升0.28%、0.24%、0.55%。我国商业银行核心一级资本占比达77%～78%，整体资本质量较高且各项指标也符合资本监管的要求。
但我国银行业其他一级资本充足率仅为0.6%，仍低于国际上一些大型银行的水平。“目前我国银行资本补充工具仍较为单一。”中国社科院国家金融与发展实验室副主任曾刚说，“这在一定程度上对我国银行业未来发展和支持实体经济的能力产生制约，资本补充渠道亟待拓宽。”
当前，我国银行机构补充资本主要依赖普通股、利润留存、优先股、可转债及二级资本债券等工具。由于永续债没有固定期限，或者说到期日为机构存续期，具有一定的损失吸收能力，可计入银行其他一级资本，因此永续债或将成为银行补充非核心一级资本的重要创新工具之一。“但这并不意味着银行能够借此彻底解决其资本问题，未来还有待资本市场的发展和完善、银行自身盈利能力的提升，以及其他方面的工具辅助。”曾刚强调。
推出商业银行永续债也有利于丰富我国债券市场品种结构，满足长期投资人资产配置需求，有利于债券收益率曲线的完善。此外通过永续债补充银行资本进而扩大信贷支持规模，是当前支持民营企业、实体经济的重要环节。
在中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼看来，在连续多次降准和公开市场操作之后，市场流动性已经较为充裕，但实体经济特别是小微和民营企业融资难、融资贵问题依旧存在。如何实现从“宽货币”向“宽信用”转变，货币政策传导机制是关键。
也有分析人士对《财经国家周刊》记者表示，永续债及相应的配套工具虽能在一定程度上提升银行体系的信贷能力、补充流动性，但在银行传统的风控机制下，如何将“金融活水”精准引至实体经济仍是难题，还需进一步探讨。
避免一哄而上
还有一些银行对永续债兴趣较大。
例如，哈尔滨银行早在去年4月6日即发布公告，拟发行不超过150亿元人民币资本补充债券。《财经国家周刊》记者就此询问哈尔滨银行，该行表示董事会、股东会已于2018年分别审议通过了相关发行方案及授权，并初步完成了评级和申报材料的准备工作，目前正在根据最新的财务数据更新申报材料，并择机报送监管部门。
也有部分银行持观望态度。山东某城商行行长告诉记者，该行暂无发行永续债的打算，因为审批流程较复杂。“中小银行的资本金困局，往往经不起这么长时间的等待。”
曾刚预测，今年的发行主体将呈多样化趋势。对银行而言，发行永续债只是多了一个补充资本的工具，而非“救命稻草”，还要根据宏观环境、自身条件来确定发行的规模和时点，避免“一哄而上”。
“一哄而上”也并不是市场和监管层乐见的。因为永续债原则上与银行的信用评级挂钩，因此其风险等级取决于银行主体评级。如果传统金融机构之间相互持有永续债，风险或将淤积在传统金融体系，不良风险或被掩盖，风险难以分散。
“如何促使永续债发挥应有作用而不仅仅停留在各类金融产品和工具互换的层面，是接下来的重点和难点。”银保监会法规部主任丛林表示，下一步银保监会将综合考虑商业银行的风险状况、经营稳健程度等因素，在风险可控的前提下审核商业银行永续债的发行申请。
还有很多工作要做
“银行资本补充是长期、系统的工作。”曾刚说，即使永续债的发行，也只是刚开了个头。
央行副行长潘功胜公开表示，财税部门已经明确了永续债的会计处理，很快还将明确永续债的税收处理。
“目前CBS仍在尝试阶段，市场仍需适应，初期规模不会太大。”李超认为。针对市场质疑，监管层公开表示，CBS并非中国版QE。它是“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响中性。
潘功胜表示，永续债的推行要经历市场接受和市场培育的过程，尤其需要配套政策的支持。央行将会同有关部门进一步完善永续债的政策框架，继续推动银行多渠道补充资本，提升银行业支持实体经济高质量发展的能力。此次推出的是减记型永续债，下一步将会进一步优化条款设计，完善资本补充债券触发条件和损失吸收机制，探索发行转股条款的永续债和二级资本债。
金融投资律师董毅智认为，应尽快从法制层面明确银行发行永续债的相关规则，并从顶层架构确立好监管框架及处置机制。
董希淼进一步建议，应加快建立商业银行资本补充长效机制，同时监管部门要加强协调、统筹配合，继续加强对银行补充资本的支持力度。除永续债之外，可继续探索转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债务等工具，进一步增强资本补充工具的灵活性和多样性。此外，监管部门还应优化审批流程，提高资本补充工具发行效率，并赋予商业银行一定的发行自主性。