随着经济全球化程度进一步加深，国家鼓励企业“走出去”拓展利用海外资源和市场，国际金融危机导致的市场回落和企业估值回归，为企业“走出去”发展壮大提供了有利时机。在此背景下，我国能源企业依托技术、管理、人才和资金等方面的综合优势，抓住全球并购市场持续低迷的“历史机遇”，积极涉足海外投资市场，努力拓展新的发展空间，取得了令人瞩目的成绩。
一、我国企业海外投资步伐加快
（一）交易数量和金额呈现双增趋势
金融危机后，我国企业海外并购呈现交易数量和金额双增的趋势。如2011年中国企业海外并购交易数量为207笔，较2010年增加10%；并购金额为429亿美元，①较2010年增加12%。其中并购交易金额超过10亿美元的有16笔，较2010年增加4笔；平均每笔海外并购交易金额为2.1亿美元，较2010年增加0.1亿美元。根据普华永道最近公布的报告显示，2012年上半年我国海外投资继续延续过去几年的增长态势，数量和金额持续增加。
（二）对欧美资产的并购交易不断增加
因欧债危机的影响，欧洲企业市值大幅缩水、汇率持续走低，欧美等发达国家成为中国企业海外并购最主要、增长最快的目标市场。2011年中国企业在北美洲进行了57笔并购交易，较2010年增加10%；在欧洲进行了44笔并购交易，较2010年增加76%。与欧美市场迅速增长相反的是，中国企业在发展中国家进行的企业并购数量则有所下降，由2010年的84笔下降为2011年的72笔，下降幅度为14%。
（三）并购交易占据海外投资主体
存量资产并购和绿地项目开发是我国企业海外投资采用的两种主要形式，其中并购交易占据绝对主体地位。在2012年上半年已完成的海外投资中，并购交易共完成94宗，涉及金额230亿元②。与此同时，我国海外投资也在积极尝试绿地投资项目，如国家电网公司在巴西完成绿地项目投资尝试后，又在2012年2月与巴西合作伙伴以11亿美元联合中标巴西特里斯皮尔斯水电站输出特许权绿地项目。
二、能源类企业并购交易占据突出位置
我国能源资源相对较为匮乏，国内经济的快速发展推动了对能源资源的需求增长及前景预期，这对我国相关企业跨国并购提出了要求，提供了动力。相关企业在新一轮投资热潮中围绕整合资源、拓展市场和提升企业竞争力为目的，积极涉足海外投资市场，开展存量资产并购以及绿地项目开发，取得了一定的成效。在2011年的海外并购交易中，能源电力类全年并购交易占交易总量的15%，上半年为9%，而在2012年上半年，这一比例为21.3%；披露的金额超过10亿元的交易中，2011年上半年为2宗，2012年有7宗③。这一领域的交易在金额上也占了很高的比重，如2012年上半年交易金额为145.2亿美元，占交易金额总数的61%。④
以国家电网公司为例，该公司自2008年以来，先后在菲律宾、巴西、葡萄牙开展了电网投资并购项目，对外投资总额约57亿美元。如2008年国家电网公司收购菲律宾国家电网公司（NGCP）40%的股权，截止到2012年6月，已收回对菲律宾输电网特许经营权的全部初始投资。2010年国家电网公司收购巴西7个输电特许权项目100%的股份，资产经营良好，综合指标超过历史最好水平。2012年2月以战略投资者身份成功收购葡萄牙能源网公司25%的股份，成为该公司第一大股东。另外，2009年中石油以26亿美元收购哈萨克斯坦曼格什套油气股份⑤，2011年三峡集团收购葡萄牙电力公司21.35%的股份、中国华能收购全球电力公司50%的股份等项目，各项工作也都进展顺利。
三、能源企业海外投资面临的问题
（一）海外投资模式选择问题
目前能源企业海外投资在模式选择上以存量资产并购为主，绿地项目开发也有涉及。存量资产并购的优点是能够尽快进入海外能源市场，并尽可能快地实现利润回报，但缺点是企业文化整合难、后续改造投入可能较大；绿地开发的优点是投资方具有较大的自主性，能合理充分利用项目全生产周期调配利润，在较大程度上把握项目的风险，但缺点是投资周期长、成本高、项目所在国法律法规和相关规定要求限制较多等。因此，我国能源企业在以后的海外投资中，究竟该选择哪种投资模式，从而既能满足自身发展和提升竞争力需要，又符合国家能源战略和能源安全需要，是我国能源企业做强做优海外投资项目必须关注的问题。
（二）负债融资及财务风险管理问题
能源类海外投资项目往往规模较大，投资额十几亿、几十亿甚至几百亿都较为常见，而且大多时候国内能源企业收购国外能源资产时，都给出了较高的溢价，项目启动后，为保证投资成功，必须借助外部融资才能满足资金需求。但受制国内外资本市场的限制，能源企业往往很难在资本市场上募集到相应规模的外币股权资金，资金需求通常只能利用负债来解决，大规模的融资对企业财务风险管理压力很大。因此如何合理选择使用债券融资、过桥贷款、银行长短期贷款等负债融资方式，合理选择和搭配固定利率和浮动利率等利率方式，并对存量外币负债进行有效管理，以保持企业最优的资本结构、最低的债务成本和风险敞口，是能源企业海外投资大踏步“走出去”必须重视的问题。
（三）汇率风险管理问题
能源企业海外投资地域广，涉及国家多，投资货币又多以美元为主，必然会存在东道国货币与美元、人民币之间的汇率折算问题，而国际资本市场瞬息万变，汇率风险客观存在。以巴西投资为例，2011年7月以后美元兑巴西雷亚尔的汇率不断上升，到年末升值近13%，以美元计价的对外投资资产汇兑亏损严重，风险敞口加大。随着投资国别的增多，投资资产规模的增大，汇率风险对公司海外资产经营成果和财务状况的影响将不断加大。
此外，利率对汇率的影响方面，以美元为例，近几年美元Libor利率相对而言处于历史低位，以此为基础确定的美元贷款利率相对较低，这对以美元贷款为主的企业比较有利，但如果美元Libor利率上升，美元对东道国货币再持续升值，则不仅会引起企业海外投资融资成本的连锁上升，同时还会放大汇率风险。 （四）特殊目的公司管理问题
为顺利实现海外投资，同时充分利用国际税收政策，能源企业通常会充分利用国际投资规则，在国外一些特殊地域注册特殊目的公司。由于注册地对特殊目的公司除要求按时交纳注册费外，基本无相应的管理规定，且随着海外投资业务的开展，可能会注册更多的此类公司，因此能源企业需加强对特殊目的公司的管理，防范管理风险。
（五）国际业务人员队伍建设和管理问题
随着能源企业海外投资规模的不断扩大，海外项目外派人员需求量在不断增大。但目前具有海外项目管理经验的人才储备相对不足，不能满足存量项目人员轮换和新增项目需要。而且海外投资业务是实体经营和国际金融管理的结合，不仅要有战斗在一线的一流技术人才和企业管理人才，也要有精通国际金融知识、能够帮助公司管理金融风险的人才。从现有人才储备来看，后者的人才明显偏少，总量不足，结构失衡的问题将进一步显现。另外，随着业务规模和领域的拓展，驻外人员数量不断增加，加强相关的日常管理也面临一些困难和挑战。
除此之外，就目前一般情况来看，外国政府对中国企业收购本国能源资产的审批都比较谨慎，对具有政府背景的国有企业的审查更加严格，甚至在收购完成后，由于各方面因素的影响，加之投资目的国法律政策环境不确定、不完善，在后续经营过程中也随时面临被征收、被国有化等非市场行为带来的风险，以及不同企业文化整合的风险，所有这些都对能源企业加强“走出去”事前、事中、事后的管理工作提出了更高的要求。
四、建议
（一）合理选择海外投资模式
总结和积累海外并购和绿地项目投资经验、数据，不断开展评价比对，结合自身的技术、管理、资金等方面的特点和优势，充分权衡选择适合公司发展战略的国际业务模式，力争在扩大发展空间的同时尽可能地降低风险。
（二）优化融资结构，平衡利率汇率风险
加强融资方式研究，研究制定海外项目融资策略，优化融资结构，降低资金成本。从财务投资和战略投资不同角度，平衡利率与汇率之间风险敞口，稳定海外投资项目收益，同时关注现金流币种匹配，根据风险承受能力，合理利用金融衍生工具锁定汇率和利率风险。
（三）完善和加强特殊目的公司管理
结合国家有关规定和业务发展要求，健全和完善特殊目的公司管理制度，加强对特殊目的公司管理，防范管理风险。
（四）进一步完善外派人员管理机制
进一步研究增强人才吸引政策，如完善外派人员职业生涯规划、建立外派人员进出保障机制等措施，拥有和储备一批愿意投身国际化事业的优秀人才，建立一支优秀的海外投资队伍。
由于欧债危机目前并未得到实质性解决，金融危机后跨国企业因资金短缺而采取战略收缩或调整的现象仍一定程度持续，欧洲、美洲能源矿产等领域的并购机遇仍较多，且更加注重技术与品牌并购等特点。能源企业应抓住机遇，加强自身经营管理，在合理规避自身风险的前提下，加快“走出去”步伐，做大做强上下游产业链，增强企业核心竞争力，为全面建成小康社会提供强有力的能源保障。
注：
①（一）、（二）中数据引自普华永道，《2011年中国地区企业并购回顾与2012年前瞻》
②人民网，《中国企业海外并购逆势上扬交易金额230亿元美元》，2012年8月15日
③《上半年中区企业海外并购数量和金额总体下滑》，http：//www.sina.com，2012年9月17日
④人民网，《中国企业海外并购逆势上扬交易金额230亿元美元》，2012年8月15日
⑤丁小佳，《入世以来中国企业对外绿地投资与跨国并购的比较研究》
（作者单位：国家电网公司）
