中国股票市场结构性行情的走势分析
摘 要：2017年股市的核心词就是价值投资。价值投资是指在资产被严重低估时买入，待资产价值泡沫出现，价格高昂卖出。市场鼓吹价值投资的结果表现为结构性行情，即部分股票板块上涨，而绝大多数股票板块跟随小涨或根本不涨的市场行情。
关键词：结构式行情；均值回归；价值投资
一、中国股票市场结构式行情
（1）中国股市结构式行情的特征与表现
2017年股市行情可总结如下：唯大盘股为美，唯蓝筹股是尊，唯PE、PB而论，唯漂亮50，价值成长双轮驱动，价值投资一股独大。
结构式行情最明显的表象就是，3500只股票里3000多只跌，但主板指数是涨的，沪深300涨了20%，上证50涨了30%不止，有的股票甚至翻倍。17年好行情都好在漂亮50，创业板下跌很多。漂亮50和创业板、沪深300指数的平均，主板市场涨了接近10%，靠漂亮50拉动主板指数上涨，结构式行情由此得来。
（2）中国股市结构式行情产生的原因
监管强化，大数据普及，使市场资金不合法作为的空间越来越小，投机、操纵信息、操纵盘口资金、勾结上市公司蒙骗散户等行为得到有效抑制，使市场中间派资金逐渐认清监管形势的风向，逐渐导向规范。
资金性质发生了变化，去散户化或者市场资金机构化，市场表现的也不是说散户的绝对量少了，而是机构的相对占
比在提高。这一关键指标的变化直接导致投资气氛的加强和投机氛围的弱化。监管机构较容易，机构的投资决策面对大众的监管必须更加合理，集体决策必然趋向更加合理的逻辑驱动，价值投资就是唯一共识。价值投资的关键就是要寻找低估值的股票，而传统行业经过市场的筛选，屹立不倒的企业形成寡头垄断，成为行业龙头。这些行业龙头体量够大，业绩稳优。经过股灾后，这些优质蓝筹普遍被低估。在监管趋严和机构占比增多的背景下，行业龙头溢价以及流动性溢价。这些行业龙头的优质蓝筹股成为机构热捧的对象。
随着中国资本市场日益发展，面临走向国际化的机遇与挑战。国外大量资金涌入中国资本市场，外国投资者看好国内行业龙头，对中国投资者投资方向也产生很大影响。
二、中国股票结构式行情持续性问题
2017年分化不仅出现在漂亮50和创业板之间，行业内部也形成龙头和垃圾之分。龙头长得特别好，业绩长得好的就是大市值品种。机构占比变多，使得业绩成为配置资产必须要考虑的因素，机构更加偏好低估值、有业绩以及市场风险偏好低的股票，而且这些机构抱团取暖，资金更多地行业企业龙头。
17年大盘股盈利的市值增速20%，净利润增速15%，估值增速大概前两者之差5%，市值增速大于净利润增速，说明大盘股超涨。小市值品种盈利增长20%，净利润增速20%，但股價市值降了17%，估值下降30%，说明小市值品种业绩不错，但是市场给的股票定位较低，不仅没涨还跌了。A股综合起来看，业绩增速18%，股价或市值增速8%，估值下降8%。2017可以总结为：盈利扩张，但估值收缩。大小盘严重分化。
2018年会面临几种情况，大盘股会不会继续涨以及小市值品种会不会补涨。大盘股、非金融股它的一个P/E和P/B在14、15、16年跌得多，17年已经修复到15年高位，18年继续上涨有可能但是有难度。2018年市场面临几个问题。第一个问题是盈利端，大盘股的盈利大概率是会回落的，大市值品种的估值洼地已然修复到历史均值，所以超预期部分难度较大。小市值品种能不能起，首先说整个市场环境，资金是紧张的，而盈利又是增长的，尤其大市值品种盈利增长，当资金和盈利势均力敌的时候，易出现震荡行情，这样会形成马太效应，也就是说有限的资金会倾向于优秀的龙头企业，会出现好的更好坏的更坏的现象。18年这个逻辑不会变，这种情况大概率会加重。在这种市场环境下，央行没有给市场注入大量资金调整，所以市场资金相对平稳，也就是说18年大小盘分化会持续，很可能更加严重。
在市场资金紧张的情况下，龙头企业的盈利会不会继续增长成为至关重要的一方面。影响市场的三个核心变量：一是流动性，也就是市场上的流动资金；二是企业盈利，也就是上市公司能不能持续盈利，业绩好坏；三就是制度和政策，监管程度，政策导向。
三、结论
ROE是净资产收益率，2003年到2017年ROE和企业净利润增速的对比，2017年的企业净利润增速已经进入历史峰值区间，而经验表明，这种峰值不可持续，见高即洛，随后ROE也会随之下降。现在企业净利润增速已经出现回调折返，ROE还没出现折返，说明A股的非金融的ROE可能滞后业绩增速回落，在盈利增速放缓，流动性偏中性略缓和情况下，监管趋严，结构式行情预期不变。
参考文献
[1]曹栋，张佳.基于GARCH-M模型的股指期货对股市波动影响的研究[J].中国管理科学，2017，25（01）：27-34.
[2]冯玉梅，陈璇，张玲.融资融券交易对我国股市波动性的影响研究——基于融资融券转常规前后的比较检验[J].山东社会科学，2015（02）：130-134.
作者简介：刘业旻（1996-），女，汉，安徽六安人，硕士在读，单位：郑州大学，研究方向：金融学证券投资。