摘要：本文通过对非公开定向债务融资工具的介绍，及其对高速公路行业发展的重要作用进行探讨，加深高速公路行业企业对发行非公开定向债务融资工具的了解，并对现行的制度提出些许建议，为高速公路行业企业发行非公开定向债务融资工具提供借鉴意义。
关键词：高速公路 银行间债券市场 非公开定向债务融资工具
引言
随着我国高速公路建设的快速发展，高速公路建设资金供求矛盾进一步突出。根据国务院审议通过的《国家高速公路网规划》，截至2017年，我国高速公路规模将达8.5万公路左右。以江西省为例，计划在2015年完成《江西省2020年高速公路网规划》，高速公路通车总里程将突破5000公里，“三纵四横”高速公路网形成并完善。未来相当长的时期内，全国及地方高速公路建设将面临较大资金压力。不仅如此，受到宏观经济的影响，我国高速公路建设还面临着融资成本攀升与融资风险加大的严峻形势。
一、非公开定向债务融资工具为直接融资“辟新路”
自2005年银行间债券市场推出短期融资券以来，从最初的短期融资券单一产品到目前的短期融资券、超短期融资券、浮息中票、含权中票、外币中票、信用风险缓释工具、中小企业集合票据、资产证券化等产品的百花齐放，产品种类得到不断丰富和补充。2011年4 月29 日中国银行间市场交易商协会正式发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》。非公开定向发行是具有法人资格的非金融企业向特定数量的投资人发行债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让的发行方式。
非公开定向债务融资工具的推出不仅是债券品种的创新， 更是对债券发行方式的创新。非公开债务融资工具（简称定向工具）发行的启动意味着我国银行间债券市场迈向新的发展平台，正式打开了产品多元化、发行灵活化、注册便利化的场外债券市场新局面，为我国资本市场不断发展壮大的奠定了坚实的基础。
二、非公开定向债务融资工具在政策环境中“显优势”
（一）融资规模突破了净资产40%的限制。
根据《证券法》规定向不特定投资人公开发行债务融资工具的总额必然面临发行人净资产规模40%的限制，大大限制了企业直接债务融资的空间，成为很多企业债务融资的一大障碍。而非公开定向发行较公开发行有更强的灵活性。只要投资人数量在200 人以下，就可不受净资产额40%的比例限制，企业融资空间由此大幅打开。发行人可以更加灵活地安排直接债务融资的规模，真正实现按需融资。
（二）注册流程简捷，融资效率更高
相对于公开发行，发行人只需注册而不必等待监管机构审核批准，避免耗时且内容庞杂的审批文件准备，实现“先发行，后审批”，注册效率将大幅度提高，注册周期明显缩短，有利于发行人快速筹集资金和灵活安排融资。
（三）发行条款更为灵活。
根据《非公开定向发行规则》，发行人与定向投资者经过谈判可自行确定利率、期限、再融资、回购等条款，条款设计更具灵活性，能够满足投资者和发行企业的个性化要求，不用像间接融资那样被迫接受银行单方面提供的格式化合同文本约束。此外，定向工具是否需要进行信用评级由发行人与定向投资人协商确定，并在《非公开定向发行协议》中明确约定即可。
（四）不强制信息披露和外部评级。
公开发行需要进行强制性信息披露和外部评级，而非公开定向发行是由投资者自行完成尽职调查，协议约定限制性条款。发行人与投资人在《非公开定向发行协议》中就信息披露的具体内容和披露方式进行约定，无需像公开发行市场一样针对不特定投资人发布《债券募集说明书》，更不需进行强制性信息披露和外部评级。
三、非公开定向债务融资工具为高速公路行业发展“送温暖”
（一）满足高速公路行业企业巨额资金需求
在公开发行债券渠道，受制于净资产40%的限制，融资空间有限。截至2012年4月末，共有29家高速公路类企业在银行间市场交易商协会成功注册了1500亿元非金融企业债务融资工具的额度，剩余公开债券融资空间受限。对发行额度已经达到40%限制的高速公路类企业来说，发行定向工具有利于解决资金不足的问题，拓宽公路建设融资渠道。
（二）有利于调整交通企业融资结构
由于定向工具的发行期限是由发行企业根据自身的情况“量身定做”，可比照超短期融资券短至1天，也可类似中期票据长至三、五年。发行人可根据市场情况和资金使用需求，灵活安排资金到账时间。交通企业通过发行非公开定向债务融资工具可募集中长期资金，有利于改善融资结构，降低财务风险。
（三）树立企业形象，打造融资品牌
我国尚处于非公开定向发行的起步阶段，定向工具是银行间债券市场的创新产品，能极大提升企业在融资市场的知名度。2011年赣粤高速成功入选试点名单，成为第一批获得非公开定向债务融资工具注册的地方性企业，并于10月25日成功发行10亿元3年期非公开定向债务融资工具，突破了净资产40%的限制。本次发行利率为6.45%，较同期中票发行利率低11个百分点，较同期银行贷款利率低3个百分点。成为国内同行业中第一家采用非公开定向债务融资工具的企业，提升了公司的形象，为高速公路建设融资开辟了新的渠道，对降低融资成本起到了较好的示范作用
参考文献：
[1]中国人民银行.银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法
[2]银行间市场交易商协会.银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则
[3]杨超.非金融企业债务融资工具非公开定向发行研究[J].上海金融，2011（7）
