摘 要：来自于股吧、微博等社交平台的网络舆论中，蕴含着非常有价值的投资者情绪，这些投资者情绪是影响着我国股票市场的一个重要因素。从股票市场的网络舆论中挖掘出的投资者情绪，可以用于分析和理解当前我国股票市场表现，为广大投资者和国家相关部门提供决策支持。本文在分析我国股票市场的现状基础上，指出我国股票市场的各种表现和投资者情绪之间有着极大的内在联系，并从行为金融学的理论角度上阐述了这一观点的正确性，接着结合网络舆论信息的特点，分析并强调了基于网络舆论进行投资者情绪挖掘这一研究的重点、难点以及重要的应用价值。
关键词：网络舆论 投资者情绪 行为金融学 股票市场
一、我国股票市场的现状
我国的股票市场始于上个世纪的八十年代中期，至今已经走过了三十多年的发展历程，经过这些年的发展，股票市场的作用已经逐渐显现。尤其是通过股票筹资，国有企业的生产发展资金不足问题得到缓解，且在广大股东、职工、社会舆论的监督之下，经营更规范发展；上市公司几乎覆盖了国民经济所有行业，宏观经济的运行质量、宏观经济统计数据的发布对股价有着越来越大的影响，而股价的变动也在一定程度上预示着宏观经济的走向]，股市“晴雨表”的作用日益增强。但是，应该说我国股票市场仍处于新兴发展阶段，还存在不少问题，其中一个不容忽视的问题是我国股票市场的非理性成分很大，股价大起大落，变化无常，股价的变化不是上市公司发展状况的正确反映。导致这一现象发生的一个很重要的原因就是我国股票市场的主体是非理性投资者，这些投资者往往不具备非常专业的投资理论知识，不能从基本面和技术面去分析股市行情，又由于股票信息量庞大，信息变化快，大多数投资者很难及时获得准确有效的信息。通常投资者采用的方式是借鉴他人采用的投资策略，从众心理极其严重。事实上，对于个体投资者而言，其社交范围十分有限，实际认识的且可参照的其他投资者的数量极少。因此，目前的投资者，特别是中小投资者，更愿意到互联网上，尤其是到股吧或微博中去搜集股票市场信息，寻找股票的未来走势。同时，每个参与者也会表达自己对于市场和个股的观点，并在社交平台上与其它参与者就宏观经济政策、市场走势等问题进行讨论。这种人人参与的模式在互动机制的作用下会悄然形成一种隐式的投资倾向合力，影响每个投资者的投资决策，进而影响到整个股票市场。因此，我们说，我国目前股票市场的一个主要影响因素之一就是非理性投资者的情绪，而这种群体情绪是蕴含在关于股票市场的网络舆论中的，因此，非常有必要深入分析关于股票市场的网络舆论，从中挖掘左右投资者决策的投资者情绪，并追踪其对股票市场的影响。
二、 行为金融学中的投资者情绪研究
行为金融学是一门新兴的金融学派，它从真实市场出发，综合借鉴了传统金融学、心理学、社会学等学科的许多特点，力图通过实验与验证等方法来揭示或解释金融市场中非理性的行为和决策现象。行为金融学的相关知识和理论有助于研究投资者心理变化及其导致的行为对股票市场的影响。投资者情绪研究一直是行为金融学中的一个研究热点，投资者情绪的具体解释是：投资者对于金融资产的关注度，积极或消极的看法、态度和投资倾向。对于投资者情绪进行度量的指标通常有三种：一种是通过采集金融市场中的交易数据（比如：封闭式基金折价率）进行整理分析，从侧面客观反映投资者的情绪，即为客观指标；另一种则是通过问卷调查形式直接调查投资者对下一期市场行情的预期，反映投资者对市场未来走势的主观看法，故称为主观指标。第三种是把多个单个主观或客观指标综合在一起，称之为复合指标。南京师范大学的易志高等人专门对这三种情绪度量指标的相关研究进行了梳理。投资者情绪本身是属于主观范畴的，因此，相比于客观指标，使用主观指标来度量投资者情绪更为科学，而复合指标关注多个主客观指标的综合，更具优势。目前已有研究的主觀指标的获得多是通过发放调查问卷给投资者，或是提取专业的分析师的意见，不一定全面准确。基于上述考虑，本文认为应当充分利用现有的海量的关于股票市场的网络舆论作为数据源，使用统计学习的方法来挖掘蕴含在其中的广大投资者的情绪，通过这种方法来获得更科学更合理的关于投资者情绪的复合指标。
三、 基于网络舆论的投资者情绪挖掘
股票市场网络舆论的主要载体是股吧、微博等，来自于股吧、微博等社交平台的网络信息的主要特点是开放性，互动性和共享性，并且还具有信息的内容短小、传播方便迅速、准入门槛低、用户主体隐蔽等特性。这些优势使得股吧、微博等迅速成为广大股民进行股市信息交流互动的主要平台。但是，从网络舆论中挖掘投资者情绪要面临的最大难题就是：网络舆论信息的内容多是以文本的形式存在的，计算机不能像人一样能“正确理解”用自然语言阐述的文本信息。有的研究为了避开这一难题，并没有基于文本内容进行投资者情绪挖掘，而是转而使用了帖子点击数，或关键词搜索频度等关于投资者关注度的统计数据来间接度量投资者情绪。这些研究因为忽略了投资者情绪的重要载体——文本内容，而明显有很大不足。也有不少研究致力于基于文本内容进行投资者情绪挖掘，或者更多的研究是将投资者关注度和基于文本内容的投资者情绪挖掘结合在一起来综合计算投资者情绪。比如：西南财经大学的林炳灿将股吧帖子的投资者情感值和投资者关注度进行组合来计算帖子的投资者情绪，其中，投资者情感值直接采用ROST情感分析工具]来计算，而投资者关注度使用帖子的“点击数”来度量。浙江大学的金雪军[]等利用文本挖掘技术提取股吧帖子文本中所包含的意见，构建看涨指数和意见趋同指数两个指标。已有的研究利用各自的投资者情绪计算方法来量化投资者情绪，并进而分析其对股票市场的影响，为投资者理性投资、优化投资决策、促进股票市场健康良性发展提供了强有力的支持。同时，从另外一个角度来看，网络舆论也极有可能被某些人利用来达到操纵股票市场的目的，因此，国家应该重视和加强对网络舆论的引导和监督。
综上所述，基于网络舆论挖掘投资者情绪，进而追踪其对股票市场的影响是一个非常具有理论意义和应用价值的研究课题，这项研究尤其适用于我国目前非理性的股票市场。目前，国内不少研究者已经取得了很大的研究进展。但是，已有这些研究中的最大薄弱点仍是对于网络舆论文本信息的“正确理解”，因此，进一步的研究中应该加强对于网络舆论文本信息的语义理解，更准确地挖掘投资者的情感倾向，提高投资者情绪挖掘的精度。
参考文献：
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