摘 要：随着我国金融市场的改革不断深入，利率这一重要的价格变量愈加深受我国政府的重视。随之伴生的利率期限结构这一概念更是揭示了市场利率的总体水平和变化方向，尤其是导致利率期限结构发生动态变化的宏观经济因素，更是受到了我国政府的高度重视。因此，本文就国内外当前的学术成果进行阐述，并就其在国内的应用前景进行展望。
关键词：利率期限结构;宏观经济;风险溢酬;短期利率
当今金融学和宏观经济学研究的前沿领域之一是利率期限结构与宏观经济的结合，利率期限结构长久以来都是金融学家及宏观经济学家的重要研究方向之一，但是两方的研究具有一定不同的侧重，而事实证明，结合利率期限结构与宏观经济两者进行研究也取得了良好的学术成果，更加适用于实际的货币政策制定。
研究现状与展望
国内外研究现状
获益于Taylor rule及凯恩斯理论的提出，利率期限结构模型当中加入了宏观经济这一因素。在Ang和Piazzesi等人的研究下，宏观——金融模型受到了学界诸多学者的重视，它本身也在这个过程中得到不断修改与发展。除此之外，不少学者还将宏观——金融模型进行了一定的拓展，Dew achter等通过考虑经济冲击的时间和空间维度的基础上，开发了空间向量自回归模型。而国内的研究现状则是不容乐观，事实上，由于我国对于该类型的研究起步较晚，导致我国在该领域内的相关研究及建模并不充足，不少的学术成果也完全是在国外学者研究的基础上所进行的。
研究展望
必须承认国外关于宏观——金融模型的研究已然超过了国内，当前国内学界可在借鉴国外研究的基础上，切实进行与我国实际状况相符合的研究。我国本身由于计划经济时期的影响，加之当前国内利率是由政府进行管控，国外的研究并不能完全描述我国的真实经济运行。其次，当前的研究选取的变量还是集中于通货膨胀、经济增长和货币政策等，但实际上与之相关的变量众多，某些变量甚至是无法观测的。因此，可以通过考虑其他宏观因素甚至是多个变量进行相应的考量，从而得到最终的研究成果。同时，由于国内当前对该类型的研究起步较晚，实际上相关领域发展并不乐观，但依据欧美国家的经验，宏观——金融模型是在一定程度上能够揭示宏观经济的发展，这对于国家宏观经济政策的制定具有极为重要的意义，因此，国内学者应重视该领域的走向，切实将研究成果结合本国实际运用。
宏观——金融利率期限结构模型的基本结构——离散形式的放射模型
放射模型本身作为应用广泛的利率期限结构模型，它是利率期限结构研究当中重要的一部分，是深受各国学界广泛认可的一种结构。其次，放射模型本身对于状态向量并无特别的要求，对于宏观经济而言，由于某些变量是无法观测的，如通胀目标与输出的自然增长率等，这些变量是无法观测，但又是具有一定影响的变量，如果研究中缺乏对于该类变量的设置，会对整体研究具有不利的影响。而使用放射模型，这一问题对研究本身将不会造成任何影响，更有利于研究本身的進行。
宏观经济变量影响利率期限结构的途径——短期利率和风险价格
宏观经济变量影响利率期限结构是通过短期利率及风险价格这两种途径，以宏观经济视角来看，短期利率实际上是央行的一种货币政策工具，它的调整关乎到经济稳定这一国内关键货币政策目标。其次，由于人们对于将来的未知性，长期债券持有往往都会带来一定的额外收益，这是人们对于长期债券持有所带来的补偿。因此，长期利率实际上可以表示为预期未来短期利率的平均值。而且，由于通货膨胀的影响，在不同的通货膨胀时期，投资者对于风险溢价有截然不同的期望。
宏观——金融模型在中国的应用前景
在货币政策制定中的应用
当前世界各国都极为重视宏观——金融模型本身在货币政策中的作用，它可以有效地预测未来的通货膨胀率和实际产出变量，这是各国政府制定本国货币政策的重要依据。
在金融衍生产品定价中的应用
宏观——金融模型对于金融衍生产品定价也具有重要的影响，但是通过宏观——金融模型则可以将无风险利率进行合理的预估，对确保双方的利益具有重要的影响。
在利率风险管理中的应用
我国商业银行本身限于诸多因素的影响，它们所面临的利率风险逐渐增大。为了正确预估自身利率风险的暴露程度，未来利率期限结构的走势则是评估这一暴露程度的重要数据。商业可通过使用宏观——金融模型以此评估自身所面临的利率风险。
结语
当前的国际形势走向决定了世界第三次大战基本上不可能爆发，在这样的背景下，各国最主要的竞争方式则是以经济的方式表现。宏观经济作为判断国力的重要指标，它是代表了整个国家的国力，在一定程度上代表整个国家政策未来的走向。而利率这一对国民经济具有重要影响的指标，它对于任何一个国家都具有非凡的意义，而且它在我国则是完全由国家管控，这在一定程度上使利率无法完全代表市场，甚至是背离了市场。但是通过结合利率期限结构与宏观经济两者进行研究，可有效改善这一现象，为我国的货币政策提供一定的参考。
【参考文献】
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