为了解证券业首席经济学家对宏观经济形势的研判，及行业分析师对行业生产经营形势的判断，从资本市场反映宏观经济运行，自2012年9月起，中证资本市场运行统计监测中心将以首席经济学家和行业分析师为调查对象，每季度出具相应的调查报告，并在《新财富》独家刊登。
来自证券经营机构的35位首席经济学家、9个行业共计92位行业分析师参与了首次调查。调查显示2012年四季度经济增速将有所回升，投资和消费需求将维持稳定增长，且市场流动性状况进一步改善。
经济增速有所回升
被调查者预计2012年中国四季度经济增速将有所回升。近八成首席经济学家预计四季度经济增速将高于三季度。对四季度经济增速预测的均值为7.61%，较三季度高0.2个百分点。首席经济学家对2012年全年经济增速的预测值则基本落在7.5-7.8%的区间内，均值为7.67%（图1）。
过半首席经济学家预计，接下来两个月工业增加值同比增速将逐步回升，但升幅不大。首席经济学家对10月和11月的工业增加值增速预测均值分别为8.98%和9.15%，略高于9月8.86%的预测均值和8月8.9%的实际增速。据此推测，8月、9月和10月将是全年工业增加值增速的低位（图2）。
投资、消费需求稳定增长
进出口回暖
调查反映，年内投资和消费需求将维持稳定增长，进出口增速逐月缓慢回升。首席经济学家们对10月、11月固定资产投资累计增速的预测均值分别为20.33%和20.4%，略高于1-9月20.13%的预测均值和1-8月20.2%的实际增速。
首席经济学家们对9-11月的出口总值增速预测均值分别为4.54%、5.58%和5.85%，均高于8月2.73%的实际增速，显示三季度出口将有所回暖；但也有3位首席经济学家认为未来出口形势存在进一步恶化的可能，并对11月出口总值增速给出了低至-5%的预测值。对9-11月的进口总值增速，首席经济学家们给出的预测均值分别为1.87%、3.12%和3.48%，显著高于8月-2.62%的实际增速。
对10月、11月社会消费品零售总额，首席经济学家给出的增速预测均值分别为13.23%和13.31%，与9月13.24%的预测均值和8月13.20%的实际增速基本持平（图3）。
通胀预期再抬头
预计四季度通胀预期再抬头，PPI下行趋势则有所缓解。逾九成首席经济学家认为CPI增速将持续走高。首席经济学家对10月和11月的CPI同比增速预测均值分别为2.14%和2.41%，均高于8月2%的CPI实际增速。
首席经济学家对10月和11月的PPI同比增速预测均值分别为-2.89%和-2.41%，虽然这两个月PPI增速仍将处于负值区间，但较8月-3.5%的回落幅度有所趋缓（图4）。
对行业分析师的调查显示，作为原材料的原油、铁矿石、钢材、棉花和大宗药材价格在三季度均有所回落；受以美国QE3为代表的新一轮全球流动性宽松政策和7月美国干旱影响，主要工业金属和大豆、玉米等农产品价格三季度明显上涨。
市场流动性状况进一步改善
未来市场流动性状况将进一步改善，降准预期高于降息预期。首席经济学家对10月和11月广义货币（M2）余额增速的预测均值分别为13.63%和13.71%，高于8月末10.5%的实际增速以及2012年前8个月13.23%的平均增速（图5）。
共计30位首席经济学家给出了10月、11月金融机构一年期贷款基准利率预测值。其中，6位认为这期间将有一次降息机会，21位维持目前贷款基准利率不变的预测。逾七成首席经济学家认为会有一至两次降低法定存款准备金率的机会，降准预期较浓。
人民币升值预期较强
人民币升值预期较强。首席经济学家对未来10月、11月美元兑人民币汇率的预测值大部分落在6.30-6.35的区间内（10月27位，11月24位），并对人民币汇率最高给到了6.2的预期价格（截至10月25日，人民币汇率逼近6.24）。考虑到2012年9月26日问卷填报截止时，美元兑人民币汇率中间价为6.3443，预计10月、11月人民币将会升值的首席经济学家有23位，预计人民币将贬值的首席经济学家有12位。首席经济学家对人民币升值的预期较强，但预测的总体波动幅度与现值较为贴近。
中、上游调库存 下游景气度高
采掘业和原料加工业位于产业链上游环节，当前正处于库存调整阶段。9位煤炭开采洗选行业分析师中，7位认为三季度该行业正处于去库存阶段。9位黑色金属加工行业分析师中，7位认为该行业三季度产品产量较上季度有所“下降”。
以通用设备制造业为代表的加工行业位于产业链中游环节，行业新增订单较上季度普遍减少。9位通用设备制造行业分析师中，6位认为三季度该行业新订单较二季度“减少”，3位认为“基本持平”；7位认为三季度行业主要产品产量较二季度“下降”，2位认为“基本持平”。
消费品和生活资料制造业表现出较强的抗周期性，景气度较高。医药制造行业10位分析师中，7位认为三季度行业新订单较上季度“增加”，3位认为“基本持平”；6位认为三季度行业主要产品产量较上季度“增加”，4位认为“基本持平”。
总体看，上游和中游行业仍处于库存调整阶段，下游消费品和生活资料制造业景气度较高。
作者郑新、管建强任职于中证资本市场运行统计监测中心
