11月29日，沪指创出了自2009年以来的新低1961点。当日领跌板块为券商板块，下跌7.3%。该板块的下跌与市场传言 “证监会、基金、券商、银行等正在讨论基金降低券商佣金20%方案”相关。在券商股纷纷下跌之际，公司股东对券商股的减持尤其引人注目。其中尤以山西证券大股东减持最甚。
在10月末至11月初的4个交易日内，山西证券第四大股东山西海鑫实业股份有限公司（以下简称“海鑫实业”）减持4669万股，套现3.38亿元，全年套现3.79亿元。山西证券由此成为11月以来被股东减持数量最多的券商股。
事实上，自2011年其首批限售股解禁以来，山西证券就遭到多名股东减持。受此影响，山西证券股价不断下跌。截至11月30日，其股价较上市之初已经下跌近6成。但公司市盈率并未因此而降低，目前公司市盈率在券商行业中排名第三。股价下跌而市盈率仍居高不下，这主要源自公司近年来糟糕的业绩。
海鑫实业四天套现3.38亿元
11月29日，券商板块下跌7.3%。山西证券当日则大跌7.86%。自2012年10月22日复牌起，截至11月29日，山西证券股价跌幅达35%以上，比同期深成指的跌幅多了近25个百分点。在此期间股价的持续下跌，与公司第四大股东海鑫实业的减持存在莫大关系。
根据深交所数据统计，山西证券董事、海鑫实业董事长李兆会在10月30日、31日，11月1日、2日四个交易日内累计减持公司股票4669万股，减持金额达到3.38亿元。其减持数量占上市公司流通股本的3.2%。在前三个交易日内，李兆会每天的套现金额均在亿元以上。在李兆会的疯狂减持下，山西证券股价持续下行。
对于大股东的大手笔减持，市场反应向来激烈，类似的情形在上市公司首批流通股解禁当日就早已出现。2011年11月15日，山西证券首批限售股解禁。海鑫实业作为减持最为频繁股东，当天即卖出2500万股， 套现2.15亿元。次日，公司股价便大幅下跌，收盘价跌破60日、120日均线，全天跌幅达到6.28%。
除海鑫实业外，山西证券前十大股东中的太原钢铁（集团）有限公司、山西国际电力集团有限公司、山西省科技基金发展总公司、全国社会保障基金理事会转持三户等四家机构也陆续对山西证券进行了减持。
股价创新低市盈率却翻倍
山西证券于2010年11月15日上市，首发市盈率达31.89倍。其上市后的股价仅维持了一个多月的横盘状态便步入了漫漫熊途。2012年11月30日，其股价跌破前期5.78元低点，盘中跌至5.49元，再次创出上市以来的新低。
从上市首日12.88元的收盘价到11月30日5.7元的收盘价，山西证券上市以来跌幅已达57%。尽管股价大幅下跌，但公司市盈率却不断攀升，与其发行市盈率相比已经翻倍了。
截至2012年11月30，山西证券动态市盈率已达68.15倍，在19家上市券商中位列第三，仅排在太平洋证券737倍市盈率、东北证券71.5倍市盈率之后。
如此高的估值源自公司近年来业绩持续不佳。其2012年三季度0.06元的每股收益是其近年业绩困境的真实体现。
2012年公司三季度财报显示，今年前三季度山西证券分别实现营业收入和净利润7.7亿元和1.4亿元，同比增长1.2%和4.5%，但实际上这一微小上涨还是由于2011年公司净利润下滑54%形成的利润低点而造成的，今年第三季度每股收益还不足2010年第三季度0.15元的一半。
业绩增长堪忧
2012年第三季度，山西证券单季净利润实现快速增长，同比增幅达135%，创下上市以来单季度最高增幅，这推动了公司前三季度净利润的小幅增长。但短时暴增带来的业绩恐怕难以持续。
山西证券财报显示，手续费及佣金收入、利息净收入和投资收益为公司的主要营业收入。其中今年7月～9月单季度手续费及佣金收入和投资收益双双上涨，而利息净收入则同比下降26%。
其中投资收益与证券承销业务净收入的对单季度业绩贡献最大，分别为2678万元和8449万元，同比增长115%和486%。仅证券承销业务收入一项就占到单季度营收总额的30%。
对此平安证券分析师吴杰在其报告中指出，前三季度公司证券承销业务收入1.14 亿元，同比增长136.4%，主要原因是公司三季度单季承销1 单IPO、4单债券业务，投行业务发力成为公司收入上涨的主要动力。
但是他认为2011年四季度，山西证券投行业务收入环比大幅增长，在去年的较高基数下，其今年四季度投行业务继续保持高速增长的可能性较小。
CCTV证券资讯评论员李飞在接受《投资者报》记者采访时认为，大券商对于证券承销业务的市场份额已达垄断地步，中小券商发展起来很困难。对于券商业务中的投资收益和经纪业务收入，他表示，鉴于目前市场交易持续低迷未来业绩仍不可确定。
同时他向记者透露，11月29日券商板块的大跌一方面是行业自身短期回调造成，而另一方面还与证监会出台的“非现场开户”新规有关。新规的实施将使一些区域小券商现场办理开户的优势受到很大影响，而具有较高声誉的大券商则会吸引到更多客户。
