新政出炉 股市里有句老话说“投资有风险，入市需谨慎”，这其中最大的风险恐怕就是退市的风险了，但发展到今天，中国的股市已经有好几年没有任何公司退市了，似乎陷入了只进不出的畸形状态。这也直接造成了中国股市最恶劣的状况――每到年底的时候ST股票一飞冲天。每年总有人在赌ST的重组，每年有赌成的，当然也有赌失败的，为什么？就是因为没有退市，如果有一个退市机制，到这个时间就自然到退市，甚至说直接就退市，那就不会存在ST公司股价的一飞冲天。
老股民们说，这个市场上就应该优胜劣汰，不好的就应该退出。
退市新政，成为众望所归。
作为建设一个完善的市场来说需要这样一个制度，至少对一些公司会有一个约束的作用，比如说像有一些造假上市的公司，一经发现就让它即刻退市，这样就杜绝很多上市公司在上市过程中的一个造假的行为。
但A股市场本身就有那么多的公司，为什么偏偏要拿创业板来开刀呢？这恐怕就只能怪在创业板上的这些公司自己了。
自2009年10月30日第一批28家企业上市揭开创业板大幕以来，发展到如今的269家上市公司，创业板扩容发展速度不可争议。但作为中国多层次资本市场的重要组成部分，一直以来，A股创业板上市公司就以“高股价、高市盈率、高募资”的“三高”问题饱受大众诟病，在“破发”、“圈钱”、“超募”、“造富”、“肥了机构，亏了股民”的争议中前行，良莠不齐的上市公司纷纷登陆创业板，而创业板公司应该有的“高成长”的特性却始终看不到。不但没有成长，许多公司反而出现下滑的趋势，市场人士认为，这种情况的出现主要是因为发行市盈率太高了，所以从另一个方面显得股价和业绩之间的不太协调。
种种乱象，最终引发市场对创业板的不认可，甚至被股民称为“圈钱”的市场。针对如此现状，监管层如今选择从创业板着手，推行退市新政。
涉及问题
新的方案通俗来讲指明了以下几个问题。
第一，创业板公司到底还能否重组？
意见稿拟定的创业板退市细则掐断了退市的创业板公司通过借壳复牌的路径，但这是否意味着创业板公司将不能够进行重组呢？
退市制度只是不支持已经暂停上市的创业板公司通过重组借壳来实现恢复上市，但这仅仅只是“暂停上市后”，也就是说在创业板公司暂停上市前，仍然可以通过重大资产重组来达到保持上市地位的目的。深交所明确表示，创业板公司在正常情况下是可以进行资产重组的，而且深交所非常鼓励创业板公司通过重大资产重组的方式进行同行业并购、上下游产业链的整合等，以提高创业板公司的核心竞争力，促进创业板公司进一步做大做强。但是，创业板公司一旦进入暂停上市状态，深交所不支持这类公司进行重大资产重组，并通过借壳的方式实现恢复上市，以避免“借壳炒作”的现象在创业板重现。
第二，被暂停上市后复牌希望大吗？
目前市场的普遍“逻辑”是：股票真正退市的可能性很小，只要暂停上市期内完成重组或借壳，就能达到恢复上市的目的。不过，投资者的这一思维惯性今后在创业板是极其危险的。
创业板退市步骤跟主板相同：即先暂停上市后终止上市。从理论上来讲，暂停上市后如果业绩符合条件，可以恢复上市，但实际上对于很多创业板公司而言，一旦被暂停上市，其恢复上市的希望可能就非常渺茫了。
意见稿规定，创业板公司被暂停上市后，既不能够通过重组借壳来恢复上市，也不能够通过玩会计手段来保壳，深交所接受恢复上市申请时所采用的财务衡量标准为“扣除非经常性损益前后孰低的利润”。
深交所明确表示，此举的目的就是为了防止创业板公司通过一次性的交易、关联交易、政府补贴等非经常性收益调节利润规避退市的行为。因为这类公司虽然在财务指标上暂时实现了盈利，但是并不具备持续盈利的能力，其实现恢复上市对市场的健康稳定发展非常不利。
这在一定程度上来讲，相对于主板，创业板的退市制度是动真格的。因为这就意味着一旦暂停上市后，创业板公司必须完全依靠自身的力量来实现扭亏，但这对于一家已经陷入连续亏损的企业而言谈何容易？根据退市标准，如果因为业绩问题遭到暂停上市，那么在暂停上市前该创业板公司已经连续亏损超过三年。
第三，对于普通投资者而言，如果所投资的创业板公司真的退市该怎么办？
为了保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有更加充足的时间处理手中持有的股票，同时有充裕的时间来实现退市公司股价的回归，化解高价退市的风险，监管部门此次调整借鉴了境外证券交易所的做法，决定设立“退市整理期”。同时在创业板设立“退市整理板”，将进入“退市整理期”的股票集中到“退市整理板”进行交易，行情上实行另板揭示，不再与其它创业板公司股票一同显示行情。
从意见稿来看，创业板退市细则给了普通投资者两条退出的渠道：一是从深交所将设置的“退市整理板”中退出；二是退市后从股份转让代办系统退出。
深交所给普通投资者提供了一个从二级市场退出的“缓冲期”，即在相应的创业板公司终止上市前，该公司股票仍将在退市整理板继续挂牌30个交易日，这30个交易日期间仍然设10%的日涨跌停板限制，投资者可从这一渠道选择退出；此外，创业板公司退市后，将统一到股份转让代办系统挂牌交易，未从深交所场内市场退出的投资者也可通过股份转让代办系统退出。
这里要提醒投资者的是，如果选择退出，最好选择流动性更好的平台――深交所退市整理板退出。此外，创业板不设ST警示制度，深交所要求拟退市的公司在退市前每周发布一次退市风险提示公告，同时要求相关证券公司以短信或邮件的方式通知相关投资者。
（综合摘编自《新世纪周刊》、《北京商报》）
