Greenpark capital是一家在英国颇具声望的基金投资管理公司。公司成立于2000年，目前管理着4亿英镑的基金和20亿美元的资产。在二级市场交易方面，Greenpark capital在全球享有盛誉。伦敦时间9月26日，我们拜访了这家公司，并就一些业内核心问题与公司首席执行官Drs Marleen Groen进行了探讨和交流。
机构投资者接盘LP退出股权
李志勇：假如LP投资后，中间想退出，这时该怎么办？
Drs Marleen Groen：在英国，私募股权投资锁定期是10年，如果LP中途想退出，我们会帮助他们在二级市场来完成。具体步骤：我们会先完成评估，然后给出接买方一个合理的价格，如果价格可以达成一致，我们就代替卖方接下来。来买的人通常是大的机构投资者。
这些投资者之所以会买我们推荐的这些想退出来的基金，是因为一方想退出时，其退出价格会比较理想，新的投资人接买后，回报会非常可观，所以他们非常愿意接盘。
中方提问：退出后新的投资人如何保证自己有可观的回报？
Drs Marleen Groen：估价很重要，交易的价格非常重要。估价时，尽管没有具体的指标可供参考，但我们还是会考虑很多因素，我们一般通常会给出两位数的折扣，拿到市场价20%的折扣。
选取投资处于中端的基金交易
李志勇：通常你们会选择什么样的基金作为交易目标？
Drs Marleen Groen：我们的交易战略是选取投资处于中端的基金，投资规模在10亿美元这样的企业。有些是成熟型基金，有些是成长型基金，我们所关注和投资的市场是欧美两个市场，我们在这里去寻找这样的基金。
胡芳日：你们在新兴市场的业务情况怎样？
Drs Marleen Groen：对于新兴市场的投资我们才刚开始。我们和世界银行下面的机构共同来做这一块业务。世界银行下面设有一个国际金融公司，我们投了一亿美元，一起设立基金，共同享用相互的资源，但是自己管理。
首先，我们让国际金融公司来选取可以进入二级市场交易的基金，因为国际金融公司是世界银行为了增加对新兴市场的投资而设立的公司。国际金融公司在全球有100多个分公司，客户信息非常丰富。但是，他们没有二级市场交易的经验，而Greenpark capital可以弥补他们在这方面的不足，所以我们互补合作。
李志勇：国际金融公司会给你们钱吗？他们是否会强行来做出决策？
Drs Marleen Groen：不会。他们不会直接干预，武断决策，但是他们会通过投票的方式来限制我们的决策。但他们的意见也很重要。投资中，如果对方提出所投项目无法继续做了，而且原因真实、详细，那么我们会尊重对方的意见。国际金融公司有政府派员在基金里面，在投资时这些人会表述意见，因为他们在新兴市场有很多人员，他们对所在国家和地区的经济发展非常了解并具有经验，所以我们对他们表述的意见会尊重的，也会听取的。所以决策上，双方意见基本上是对半。
二级市场交易额已达3000亿美元
黄韬：你们的业务进展怎么样？
Drs Marleen Groen：2007年到2010年，我们有超过2100亿美元的基金分布在新兴市场，其中多数在亚洲。目前我们在全球开展业务，当然朝鲜、台湾除外。我们在全球二级市场的交易额已经达到了3000亿美元，其中新兴市场占到了20亿美元。从地域来说，53%在欧洲，11%在拉丁美洲，19%在中欧。市场前景很好，我们是唯一在二级市场上做此业务的机构，回扣很大，回报也很高。
李志勇：北京也有一个基金很想做二级市场交易，从而加速LP的流动性，我们希望你们彼此之间可以建立交流和合作。
黄韬：你们在中国有没有单子？
Drs Marleen Groen：有。我们在北京有一个1800万元的单子马上成交，退出方是美国投资者，退出折扣很好，这个单子是由公司在伦敦这边直接操作的。
从上个世纪90年代起，美国就想建立这样的二级市场交易机制，但一直没能成功，原因很复杂。Greenpark capital之所以能够成功，是由于与国际金融公司的合作，因为国际金融公司拥有很充分的客户信息可以供我们分享和决策时使用。
李志勇：希望Greenpark capital可以来中国与我们的会员交流合作。
基金到期可以申请延期或重新设立
胡芳日：目前中国二级市场刚刚起步。中国股权基金封闭期通常是3年到5年，现在市场上急需通过二级市场退出来的LP有很多，中国二级市场的机会很大。
黄韬：你们只有30个人，开展全球业务人员应该不够。
Drs Marleen Groen：我们会借助于网络来实现业务的推进。
黄韬：你们怎么知道有投资人要退出？
Drs Marleen Groen：我们的合作者国际金融公司会提供相关的信息，他们会告诉我们有哪些投资人想要退出。
胡芳日：有没有小基金想全部退出来，新投资人全部接盘的？
Drs Marleen Groen：这样的情况也会发生，但不是我们业务的重点。
胡芳日：中国私募基金的封闭期通常是3年到5年，而有些项目发展起来需要7年到8年的时间，可是按照基金设立的规定，过了3到5年的期限基金就需要解散，这时基金需要全部退出来，这种情况下，新的投资人是否会接盘？
Drs Marleen Groen：基金到期后还可以申请延期，基金设立期限短，这是发展初期很正常的现象。同样，还可以重新设立一个新基金，将先前的基金转接过来。基金设立期限短，这是GP的原因，可能想获得管理费。在英国，基金的期限通常都在12年，即9+3或者是10+2，而接盘者在其他国家通常是机构投资者多，而在英国是个人投资者接盘的多。
在英国，母基金期限一般是20年，基金期限一般是10年，如有需要延期的，再加上2年的延期，基金最长期限不超过14年。从我们操作的个案看，通常在基金设立5年以后的成长期阶段，会有二级市场的投资人接手。接手后往往投后第一年就会获得回报。所以，做二级市场不是单子多不多的问题，关键在于估算和购买时机的选择，这需要有足够的经验来保障。所以人才是关键，他们是控制风险的重要保障。还有一点，购买时决不能只看公司的信息，被投公司不可能完全做到信息对称，所以化解风险最好的办法是分散投资。
黄韬：我们如何相信这个企业的信息呢？
Drs Marleen Groen：一般来说，在英国GP是有诚信的，但是GP比较乐观，他会告诉你前景如何好，这个时候我们就需要通过自己掌握的信息，来独立判断这个公司的业绩表现。预测一个公司就像看一个水晶球一样奇妙。
估值不能只看数据
王博：你们在估值定价时，会考虑哪些指标？
Drs Marleen Groen：一部分工作是由公司具有会计师资质的人士来负责；还有一部分工作是由具有丰富经验的注册金融分析师来负责分析；还有一部分工作是由来自投行的人员作出评估。估值不是一个简单的指标，而是一个很复杂的过程。在投资以后，有的回报可能低一些，有的回报可能高一些，我们通常会通过分散投资的方式化解估值所带来的风险。我们所投资的企业一般6年到7年就会上市，英国的基金投资期是10年，我们在估价时，会参考同一时期、同一行业、同一地区同类企业的业绩情况，做出全面分析对比后才会做出交易价格的决定。
做二级市场投资与做基金管理公司不同。二级市场投资一投就是一个组合，有限的数据往往会潜藏很多问题，所以我们估值时，不会仅看数据、看指标，还要考察基金管理团队和管理公司，并要做出至少3年的预测。
王博：新投资人如何与GP合作共事？
Drs Marleen Groen：通常来说，任何一个GP都不想留一个已经不想投资的LP，因为对GP没有任何益处；反过来，如果GP向新投资人虚报信息、浮夸业绩，而新的LP是有条件分享公司全部真实的信息的，新LP对GP的表现，会有自己明晰的判断。
