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    [现金分红复利期权激励模式] E币期权币复利币

    来源:六七范文网 时间:2019-04-16 04:59:19 点击:

      对股份公司管理层的激励一直是一个世界性难题。固定薪酬显然不能发挥激励作用,于是产生了各种各样的激励模式,主要分为两大类,一类是与利润等公司财务业绩挂钩的激励模式;另一类是与股票价格挂钩的激励模式。
      两类激励模式各有其优点,也有各自的短板。具体的优缺点,各方人士对之已有深入、海量的研究,本文不再赘述。在此只针对于与本文所提模式相关的缺陷作一简论。
      财务业绩模式有一个明显的缺陷是,管理层有可能采取能够让财务业绩提升、但损害公司长远利益的经营举动(更不用说粉饰报表的行为了)。于是,根据股票价格可能比财务报表更有效的理论,期权激励模式应运而生,认为如果管理层以牺牲公司长远利益来美化报表,证券市场能够识别出该类行为并以股价降低的方式反映出来。
      期权激励模式在实际运用中也出现了很多问题,其中的一个问题是管理层不愿意分红,宁愿持有现金,哪怕只要存入银行取得很低的正利息,理论上都可以促进股价。“现金分红复利期权激励模式”正是针对这一问题设计的。
      “现金分红复利期权激励模式”建议,以一个预先设定的复利率(比如每年10%),计算“期权授予日后历次现金分红的复利终值(至行权日)”,将其与行权日股票价格相加,代替行权日股票价格计算报酬金额。比如,期权授予日行权价为5元每股,一年后分红1元,第二年再分红1元,再过一年持有人行权,此时股票价格为7元。按传统期权激励模式,此时持有人应得每股2元的报酬。若用“现金分红复利期权激励模式”,假设设定10%年复利,至行权日的现金分红复利终值为,1×(1.1)2+1×(1.1)=1.31(元),将其加到7元的股票价格上为8.31元,此时持有人应得每股3.31元的报酬。(以上分析暂不考虑税收影响)
      “现金分红复利期权激励模式”将使管理层更乐于分红,更关键的是使管理层的资本运用行为变得更加理性。如果某个投资项目的复利收益率低于设定的现金分红复利率,则投资该项目就不符合管理层的利益,理性的管理层将选择分红,从而抑制管理层乱投资倾向,使管理层和股东的利益更为一致。
      此方案的本质是管理层也享受到了授予日到行权日的公司分红,但并不是与股东同时真正得到现金,以避免管理层与股东持有现金的获利能力不同导致的逆向选择。
      我认为,若能实行“现金分红复利期权激励模式”,市场上的股票将越来越具有投资价值,对股票市场长期的健康发展将会有明显的促进作用。
      (作者系广发证券保荐代表人)