中期业绩低于预期，但总体趋势符合预期，收入同比增长6%，实现每股收益0.198元，同比略降1.9%，略低于预期，但较1季度收入下降5.2%，营业利润下滑2.8%的情况相比均出现好转，符合我们的预期。

　　签单快速增长，尚未确认收入，公司上半年签单超过270万芯公里，同比增长接近50%；但由于结算问题，上半年收入仅同比增长6%至5.7亿元，同时存货同比增长45.9%（表1）。预计下半年随这些存货的发出和新签单的执行，全年仍有望实现14.2亿的收入预测。费用率受未实现规模效应影响，同比上升1.8个百分点至12.1%，其中管理费用率和财务费用率分别上升1.4和0.5个百分点：①新劳动法的实施使人员工资同比增长20%左右，而这部分工资约占管理费用的一半左右；②公司加强对上海光器件厂的研发投入，上半年超过400万元；③公司经营规模扩大的同时，垫付营运资金也加大，使得短期贷款增加较多（表1）同时利率上浮使财务费用明显增加。但预计随着下半年收入实现规模增长，全年仍能实现一定规模效应。

　　维持盈利预期及"推荐"投资评级，尽管公司上半年业绩一般，但下半年有望随着快速增长的签单得到执行，带来较显著的规模效应；另外，公司对国都证券的投资项目于7月25日获得监管机构批复，年内有望带来约700万元的投资收益，因此公司08年和09年仍有望分别实现每股收益0.596元和0.759元的盈利预测。根据目前股价，市盈率分别为15.5倍和12.1倍；考虑到FTTH对于光纤缆行业的推动，公司在行业内领先的市场地位以及光棒业务未来可能对利润率的提升，我们认为该估值相对较低。另外，集团电缆业务有可能在09年运作注入。因此我们维持"推荐"的投资评级。

【相关链接】:  评级  推荐  证券  利率  行业