2009年6月12日，达芙妮国际与TPG的交易宣告完成，TPG董事总经理马雪征（Marry Ma）将加入达芙妮国际董事会，担任非执行董事。 在早前的5月25日，达芙妮国际（210.HK）（2008年6月由“永恩国际”更名而来）宣布，已与TPG Capital达成协议，TPG 将以人民币5.5亿元认购达芙妮附认股权证的可换股债券作为策略性投资。
根据协议，若所有债券及认股权证被全面行使，TPG 将最多可获得达芙妮国际扩大股本后14.5%的股权。
据悉，这是TPG自2008年初以来所做的第一笔投资。
对于一年多来唯一的一笔投资落单达芙妮国际，马雪征称这是TPG对中国消费零售业的长远增长前景充满信心的表现。
而对于1995年即登陆联交所，事实上也“不是很缺钱”的达芙妮国际而言，又为何选择在股市低迷时引入TPG？
备受困扰的2007
2007年8月，达芙妮创始人之一张文仪被台湾警方逮捕并押回台湾服刑。
虽然张被捕的原因与达芙妮无关，但该消息还是让达芙妮“很受伤”：股价全日跌幅达26.44%，创下1996年11月8日以来的最大日跌幅。
而2007年4月，达芙妮国际公布的2006年业绩逊于市场预期，花旗、摩根士丹利等先后降低对永恩国际的评级，使其两个交易日累计跌幅超过40%。
2007年剩下的时间里，达芙妮国际的股价一直低迷。
“这两件事让市场对我们公司的治理产生比较大的疑虑。”达芙妮国际IR负责人应宗杰说，“其中很大一部分原因是，外界可能觉得我们是一个家族企业，他们认为，一般来讲家族企业的公司治理不好。”
达芙妮国际意识到，要消除投资者的疑虑，改善企业形象，他们需要在“去家族化”上做出努力，至少要让投资者看到他们在努力。
靠增值服务取胜？
引入一个独立董事，或者引入PE，对于达芙妮国际而言，当然不会只是证明给投资人看这么简单。
达芙妮国际董事总经理陈贤民表示，达芙妮将与 TPG 共同合作，“加强集团的财务管理、营运效益及企业治理。”
达芙妮国际坦承，在财务管理和营运效率等方面的确需要援助和改善。
这给了TPG机会。
TPG在全球的100多位合伙人中，超过40位都是运营合伙人，他们不负责具体寻找案例，一般会在DD阶段就去了解和辅导要投或已投公司的运营。
从2007年下半年到2009年签约之前，TPG“常常派人到公司，对公司做整个了解，跟各个部门做很深入的交流，之后还会给出建议。”
达芙妮国际发现，“TPG的建议都还不错，他们的运营团队确实有他专业的地方。”
应宗杰称，TPG最后能PK掉其它PE巨头，运营团队也是重要因素。
TPG进来之后，达芙妮国际供应链方面的负责人将由TPG的人来做。
此外，2007年8月以后，达芙妮的CFO离职，至今未找到合适的人选，一直由另外一位副总兼任CFO。
达芙妮国际也希望通过TPG的资源，寻找合适的CFO。
“除了这些，TPG不止投资亚洲地区，他们还投资了很多国外的公司，他们会带来一些国外的经验，看看是否可以用到国内市场。”应宗杰表示。
对于入股达芙妮国际的价格，有观点认为TPG“捡了便宜”。早在2008年4月，摩根士丹利也在研究报告中指出，“永恩国际的价值已被低估”。
事实上，从2007年底至今年初，长达一年半的谈判中，达芙妮国际与TPG就价格问题“谈了很久”。
“如果是纯粹的财务投资，我们对价格的要求可能会非常高。”应宗杰称。不过他强调，“除了价格，我们还会考虑TPG对我们来讲会有怎样的贡献，怎样的价值”。
选自《21世纪经济报道》
