东方证券7月1日发布投资报告认为万马电缆（002276.SZ）合理股价为9.2-11.5 元

　　东方证券指出我国电线电缆行业企业多达 9800 家之多规模以上企业有2300 家左右电线电缆行业生产集中度很低最大企业所占市场份额仅为1%-2%与发达国家形成鲜明对比产业整合势在必行在城市电网建设方面发达国家城市供电多用电缆入地取代架空线路电缆化率达到80%以上以达到节能、安全、美观等目而我国城市电缆化率平均仅有10%目前大多数城市在规划中都强调市区用110kV 级以上电压等级地下电缆供电有城市已把这一要求列入地方法规城市电缆入地化较长时期主题城市电缆入地化普及将为电力电缆提供广阔市场空间

　　东方证券表示公司主要从事电力电缆研发、生产和销售产品包括交联电缆、塑力电缆、架空线及其电缆以交联电缆为主电压等级包括1kV 及以下、6-35kv、110kV 及以上规格其中220kV 交联电缆有望在09 年三季度取得预鉴定报告获得国家电网招标资格

　　公司控股股东为浙江万马电气电缆集团有限公司持有本次发行前总股本79.48%公司实际控制人为张德生通过控股公司间接拥有公司股权发行前顾春序等15 名自然人持有20.52%股权发行后稀释为15.39%十五名自然人股东中九名在公司担任核心高管四名在其关联企业担任核心高管管理层激励较好

　　东方证券称万马电缆在电力电缆行业拥有十多年经营经验公司产品在长期使用中表现出稳定品质树立了良好品牌尽管电力电缆行业集中度低公司交联电缆市场占有率仍出现不断增加趋势公司营业收入实现了高速增长近三年增速分别为40%、34%和43%公司净利润近三年增长率分别为133%、14%和10%公司成功融资后扩大产能净利润率有望增加将有助于营业收入和净利润增长

　　考虑公司募集资金投产项目进度东方证券预测公司 2009 年、2010 年EPS分别为0.46 元和0.65 元考虑公司同行业估值水平以及公司所处行业地位东方证券认为公司合理市盈率水平应为2009 年20 倍-25 倍PE认为公司合理股价为9.2-11.5 元风险因素则包括铜价大幅波动带来经营风险以及市场竞争风险